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科創板

科創板會是中國散戶的“盛宴”嗎?

吳飛:“中國版納斯達克”——科創板對于普通散戶而言意味著什么?我們又能從納斯達克設立前后美國投資者結構的變化歷程中借鑒到什么呢?

2019年過半,中國的資本市場將迎來一場重大變革。繼主板、中小板以及創業板后,時隔十余年,上海證券交易所迎來一個全新的板塊:科創板。

不少人,特別是不少中國的中產人士,對于科創板更是滿懷期待。原因無他,隨著2018年資產新規的落地,“資產荒”的言論不絕于耳。而科創板的推出,至少提供了一個全新的投資品類,讓中產們閑置的資產有所去處。不少人甚至期望,科創版的推出,將會提供像2013年創業版一樣的“盛宴”。

被冠以“中國版納斯達克”稱號的科創板和美國的納斯達克究竟有哪些相似之處?“中國版納斯達克”對于普通散戶而言又意味著什么?我們又能從納斯達克設立前后美國投資者結構的變化歷程中借鑒到什么呢?

科創板VS納斯達克

基于多維度分析,科創板與納斯達克確有相似之處。

納斯達克設立于20世紀70年代,那正是美國技術密集型產業蓬勃發展期,一批高新技術類中小企業如雨后春筍般出現。“硅谷”正是誕生于那段時間。回想當初,美國充斥著濃濃的科技創業氛圍。而這正是日后美國發展的基石。

但就當時而言,由于達不到紐交所對于盈利以及收入的上市門檻,許多有融資需求的高新技術企業被資本市場拒之門外。顯然,美國市場十分看中這些高新技術企業。為了讓更多中小企業能夠上市融資,納斯達克應運而生。

科創板的誕生,與納斯達克有異曲同工之妙。近10年,中國的互聯網大潮孕育出了一批以阿里巴巴、騰訊等為代表的優秀的科技企業。但由于A股同樣設置了對于盈利、收入等要求的制度原因,國內資本市場只能將這些優秀的企業“拒之門外”。包括阿里巴巴、騰訊、美團點評等優秀的科技型企業,都選擇了紐交所或者港交所作為上市的地點。

科創板的推出,放寬了主板以及創業板對于企業盈利的硬性要求。從今往后,科技型公司在成長初期需要龐大的研發費用、盈利時間較長等問題,不再成為融資的絆腳石。毫不夸張地說,科創板的推出讓更多的初創型科技公司有了在A股上市的可能。

從面向對象的角度,科創板也與納斯達克極為相似。納斯達克以高新技術行業為主,包括軟件、計算機、生物技術、通信、互聯網科技等。而根據上交所發布的科創板指導意見,科創板主要歡迎六類企業,分別是新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業。

從上市條件和審核制度的角度,科創板采用的標準也和納斯達克相類似。兩者均采用多套標準衡量申請上市的公司,并且都將寬進嚴出的注冊制作為審核制度。

納斯達克是美國散戶的辛酸史

納斯達克的推出對于市場以及融資方而言,無疑是場“盛宴”。但是對于投資者特別是散戶而言,卻有可能是場災難。納斯達克的發展歷程直接或者間接地見證了美國一大批散戶的消滅。

美國在1950年之前,基本都是散戶的天下,散戶持有流通股的市值占比曾高達80%。盡管散戶在70年代納斯達克推出時持股比例已有所下降,但仍然保持在70%以上。70年代至90年代,科技企業的爆發使得納斯達克指數始終穩步走高,維持到90年代中后期,之后納斯達克市場開始走向非理性繁榮。與互聯網相關的股票受到投資者大力追捧,股價增長的速度遠遠超過其盈利增長的速度,估值泡沫化現象嚴重。到了90年代后期,科技股的市值占比從90年代初的7%左右升到了90年代末的35%以上。

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